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2025-06-28

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   99精品久久久久久水蜜桃1、基(ji)本面:港股较A股业绩增速更强(qiang),A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响(xiang)较小。近两年来港股业绩增速显著强(qiang)于A股,2024年全部港股(gu)归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同(tong)比(bi)11.7%,同样高于全A(非(fei)金融)的-13%。究其原(yuan)因我们认为A股业绩疲弱主(zhu)要受价格因(yin)素拖累(lei),核心在(zai)于A股的行(xing)业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周(zhou)期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电(dian)子5%、电力设备4%)等(deng),这些行业基本面受价(jia)格(ge)因素影响更(geng)大,价格下行压(ya)缩毛利,进而影响(xiang)盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向(xiang)于(yu)互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯(xun)、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高,行(xing)业属性导致(zhi)了港股业(ye)绩受价格下(xia)行的影响更小。历史(shi)上(shang)看,由于A股行业结(jie)构(gou)更偏传统经济,因此(ci)对价格更敏感,PPI下行(xing)区间(jian)往往对应港股较A股(gu)业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利(li)润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升(sheng)至12%,二者增速差(cha)从8pct降(jiang)至-6pct。。
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