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国产精品真人片久久久久久久上(shang)涨中的追赶:货币(bi)超预期宽松(song),A股在(zai)上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投(tou)资者占比(bi)更高,因此对流动性和资金(jin)变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在(zai)货币宽(kuan)松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘(pan)整,AH溢价指(zhi)数从13年高(gao)点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网(wang)+”产(chan)业政策催(cui)化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行(xing)情后,15年上(shang)半年货币(bi)宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息(xi);地产方面,14年6月开(kai)始地方(fang)陆续放松限购政(zheng)策,14年9月央行明确放松(song)首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将(jiang)制定“互联(lian)网+”行动计划列为(wei)全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全(quan)A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币(bi)+宽信用,流动性宽松推(tui)动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两(liang)国领(ling)导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入(ru)缓和阶段(duan);内部来看,18/11民企座谈会的(de)召(zhao)开稳(wen)定了企业家信心(xin),推(tui)动了宽货币向(xiang)宽(kuan)信(xin)用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下(xia)调金融机构存款(kuan)准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春(chun)季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指(zhi)数从115升至128。当前(qian)来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政(zheng)策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续(xu)要关注货币宽松的持续性,即降准降(jiang)息的节奏(zou)和力度。。
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