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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优(you),美联储降(jiang)息预期影响港(gang)股表(biao)现(xian)。20年末至21年(nian)初(chu)核(he)心资产行情进入白热(re)化(hua),尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高(gao)点(dian)149降至21/2的130。而(er)在21年春节后(hou),核心资产(chan)泡沫破灭,港股在美联储加(jia)息预期升温的背(bei)景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行(xing)通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭(tan)、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影(ying)响,同样涨(zhang)幅居前,AH溢价(jia)指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩(ji)影(ying)响(xiang)更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净(jing)利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通(tong)胀回归带来(lai)A股相较港股业绩的优势放大(da),是21年A、H行情分化的(de)重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏(zou)和幅度,若价格水平(ping)快速回升,A股业绩优(you)势放大,有望相(xiang)对港股走强,但短期概率不(bu)大。此外,关注美联储降(jiang)息预期,若降息时点(dian)持续延后,海(hai)外流动性趋紧对港股(gu)冲击(ji)更大,可能出(chu)现A股(gu)涨港股跌的分化收敛。
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