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上涨中的追赶:货币超预(yu)期宽松,A股在(zai)上(shang)涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后(hou)续降准降息节奏及幅度。由(you)于A股较港股散户投资者占比更高(gao),因此对流动性(xing)和资(zi)金变化更为敏感,AH溢价(jia)在上涨行情中收敛均发生在(zai)货币宽松区(qu)间,分别为14-15年(nian)和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来(lai)自政策(ce)催化下A股走强。A股经历13年(nian)TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年(nian)高点112降至14年(nian)7月89。之后的收敛主要来(lai)自(zi)政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产(chan)业政(zheng)策催(cui)化。其中货币方面,14/11央行意外(wai)降息开启牛市行情后,15年上(shang)半年货币宽松(song)力度进一步增(zeng)大,央行2、4月两次降准(zhun),3、5月(yue)两次降(jiang)息;地(di)产方面(mian),14年6月开始地方陆(lu)续(xu)放松限购政策(ce),14年9月央行明确放(fang)松首套房认(ren)购标(biao)准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制(zhi)定“互联网(wang)+”行动计划列为(wei)全年工作(zuo)重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价(jia)指数从89上(shang)行(xing)至140。(2)19年(nian)初内(nei)外部(bu)环境转好,宽货币(bi)+宽信(xin)用,流(liu)动性宽松推动A股强(qiang)势反弹。外部(bu)方面,得益于18/12中美两国领导(dao)人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓(huan)和阶(jie)段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳(wen)定了企业(ye)家信心(xin),推动了宽货币向宽信(xin)用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率(lv)1个百分点。2/15,央(yang)行(xing)公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期(qi),带动A股(gu)迎来春(chun)季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前(qian)来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽(kuan)松加码,今(jin)年(nian)以(yi)来货币(bi)政策节奏上(shang)呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续(xu)性,即降准降(jiang)息的(de)节奏和力度。毒杀儿女男子刚签离婚协议 曾威胁孩子母亲要同归于尽
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