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国产成人综合精品1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股(gu)消费+制(zhi)造(zao)+周期,港股更偏(pian)科技(ji)互联网,受(shou)价格(ge)下(xia)行的影响较小。近两年来(lai)港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全(quan)部A股的-3%,剔除金融后港股(gu)2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融(rong))的-13%。究其原因我们认(ren)为A股业绩疲弱主要受价格因素拖(tuo)累,核心在于(yu)A股的(de)行业特征,从剔(ti)除金融的净(jing)利润占比来看,2024年(nian)A股主要集中在周期(石化14%、煤炭(tan)6%),消(xiao)费(食饮8%、医(yi)药6%),制造业(汽(qi)车5%、电(dian)子5%、电力设备4%)等(deng),这些行业基本面受(shou)价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股(gu)除金融外,行(xing)业主要集(ji)中于周期(石化20%)和科(ke)技行业(ye)(传媒13%、通信12%),且更偏向(xiang)于互联网(wang)、信(xin)息服务等细分(fen)领域,包括腾讯、网易、美团(tuan)等互联网巨头,消费、制(zhi)造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价(jia)格下行的影响更小(xiao)。历史上看,由于A股行业(ye)结构更偏(pian)传统经济,因此对价格更敏(min)感,PPI下行(xing)区(qu)间(jian)往往对应港股较(jiao)A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小(xiao)幅(fu)升至5.5%,全部(bu)港股从-3%升至(zhi)12%,二(er)者增速(su)差从8pct降至-6pct。。
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