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分化中(zhong)的收敛(lian):通胀(zhang)回归A股较港股业绩占优(you),美联储(chu)降息预期(qi)影响港股表(biao)现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强(qiang)势,AH溢价指数从(cong)20/10高点(dian)149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在(zai)美(mei)联储加息预期(qi)升温的背景下持续(xu)下跌,恒生指数21年(nian)全年下跌-14%。A股则在新能(neng)源和通胀推动的(de)资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同(tong)样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业(ye)属性(xing)导致通胀环境对A股业绩影响更(geng)大,21年PPI同比从-0.4%升至高点(dian)13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润(run)增速21%,通(tong)胀回(hui)归带来(lai)A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注通(tong)胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对(dui)港股走强(qiang),但短期概率不(bu)大。此外,关注美联储降息预期,若降息时(shi)点持续延后,海外流动(dong)性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的(de)分化收敛。
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