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主要观点：2025 年上半年宏观出现反复🌽，一季度宏观预期偏正面，4 月份随着美国对等关税的影响市场宏观情绪有所回落，美联储主席鲍威尔降息措辞也逐渐转向谨慎，国内政策面以稳为主，经济数据短期呈现韧性👝💓🍈👄，但也需要动态关注后续出口回落的风险🍎💞😠🍇。供需基本面来看，铜矿上半年维持偏紧格局💕👿🍈，铜矿加工费创近几年来新低，冶炼厂减产风险仍存，且特朗普关税引发大量精炼铜抢跑发往美国，非美地区铜供需持续收紧🥭🥻👜，需求端上半年总体呈现高景气度🌽👜🍑，但后续出口回落的风险不容忽视🍎💓💗🥕👘。预计 2025 下半年铜价高位震荡为主👚，伦铜波动区间在 9000-10000 美元 / 吨💕💓🤍👠，沪铜主力合约波动区间在 74000-83000 元 / 吨💯。

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机构(gou)分析认为，新股板块结构性轮动活跃特征较为显著(zhu)，估值性价比突出(chu)的(de)低(di)位主题或(huo)低位新股标的持续活跃(yue)，资金(jin)交投意愿相(xiang)对较高。6月(yue)末7月初，流动性和业绩扰动或略有加剧，建议灵活择机应对。

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机构调(diao)研来看，本周受到机构关注程度最高的前5大(da)个股依次为汇(hui)川(chuan)技术（151家）、稳健医疗(liao)（144家）、京北方（79家）、中航成飞（66家(jia)）和藏格矿业（64家(jia)）。

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進(jìn)入7月(yue)后，綜郃(hé)業(yè)績(jī)披露期傚(xiào)應(yīng)、海外流動(dòng)性環(huán)(huan)境變(biàn)化、增量資金及(ji)風(fēng)格交易熱(rè)度，我們(men)認(rèn)爲(wèi)7月市場(chǎng)風格可能整體(tǐ)偏大(da)盤(pán)風格爲主，成(cheng)長(zhǎng)價(jià)(jia)值或相對(duì)均衡。具體(ti)來(lái)説(shuō)，第一，從(cóng)歷(lì)史來看，近十(shi)年7月市場風格相對均衡，大盤風格畧(lüè)佔(zhàn)優(yōu)。第二，外部流動性方麵(miàn)，7月(yue)將(jiāng)公佈(bù)的(de)通脹(zhàng)咊(hé)就業數(shù)據(jù)可(ke)能導(dǎo)緻市場對美聯(lián)儲(chǔ)降(jiang)息預(yù)期形成脩(xiū)正(zheng)，對短期市場或有擾(rǎo)動。第三，央行季度例會(huì)提到“用好用足存量政筴(cè)，加力實(shí)施增量政筴”，關(guān)註7月政治跼(jú)會(hui)議(yì)的錶(biǎo)述變化。第四(si)，市場交易咊(he)增量(liang)資金層(céng)麵，近期在以伊衝(chōng)突(tu)緩(huǎn)咊后，A股權(quán)重闆(bǎn)塊(kuài)上漲(zhǎng)，市(shi)場風險(xiǎn)偏好整體迴(huí)煗(nuǎn)。基于以(yi)上，我們認爲7月大盤風格相對佔優，成長價值風格或相對(dui)均衡。對7月的風格指數推薦(jiàn)如下(xia)：

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2、然而2023年下半年至今🥻，一级市场的政策环境已发生较大变化🍑🍈🍄🍅。2023年8月27日证监会提出“阶段性收紧IPO节奏🍍🍑💛，促进投融资两端的动态平衡”🥝。2024年IPO市场进一步收缩，当年仅有100家企业上市，上市数量创2014年以来的新低。