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展望2H25,我们对美股金融板块仍维持相对乐观,主(zhu)要基于宏观层面经济预期相对(dui)稳定、中观层面金融监管宽松态势(shi)、以及微观层面(mian)主(zhu)要覆盖公司较为积(ji)极的业(ye)绩(ji)指引或管理层态度。从基(ji)本(ben)面来看,1)海外投行交易业务有望继续保持较高的盈利水平,但伴随降息节奏放缓和关税政策反复,短期可能造成投资银行项目完成(cheng)进度延后。2)资产(chan)管理(li)方面(mian),客户资金仍有望持续净(jing)流入,但高利率(lv)叠加资本市场波动环境下,客(ke)户资金可能优先流入货币市场基金和债券基金,而费率相对(dui)较高的股票(piao)基金可能继续承(cheng)压,管(guan)理费收入增(zeng)速可能放缓,龙头增速或高于行业。另外,不排除下半年(nian)市场回调压力,可能带来资管公(gong)司业绩表现为收入承压,造成盈利短期扰动。3)支付清(qing)算层面,我们认为仍然持续受益于消费(fei)者支出稳健增长和(he)数字支付(fu)渗透率(lv)提升,清算龙头继(ji)续保(bao)持规模效应和(he)网络效应,而产业链上的数(shu)字钱包(bao)/收单商(shang)则仍面临较为激烈的市场份额(e)竞争,以及用户增(zeng)量瓶(ping)颈,需继续关注业务战略(lve)转型(xing)进(jin)展。从政(zheng)策面来看,我们认为美国金融监管仍然维(wei)持宽松态势不变,部分监管措施(如SLR改革)正处于讨论期。潜在的金融(rong)监管改革落地有助于释放银行资本金,我们建议密切关注6月美联储多德-弗兰克法案压力测试(DFAST)结果(guo)及对应银行(xing)的超额资本(excess capital)空间。
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