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2025-06-27
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午夜家庭影院 上涨中的追赶:货(huo)币超预期宽松,A股在上涨(zhang)中较港股弹性(xing)更大,当前货币“小步(bu)快跑”,关注后(hou)续降准降息节奏及(ji)幅度。由于A股较(jiao)港(gang)股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感(gan),AH溢价(jia)在上涨行情中(zhong)收敛(lian)均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要(yao)来(lai)自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价(jia)指数从(cong)13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括(kuo)货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策(ce)催化。其中货(huo)币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半(ban)年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两(liang)次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开(kai)始地方陆续放松限购(gou)政策,14年9月央行明(ming)确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工(gong)作报告(gao)》明(ming)确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策(ce)催(cui)化(hua)下(xia)A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从(cong)89上行至140。(2)19年初内外部环境(jing)转好,宽(kuan)货币+宽信用,流动性宽(kuan)松推(tui)动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两(liang)国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易(yi)摩擦进入缓(huan)和阶段(duan);内部(bu)来看,18/11民企座谈会的召开稳定(ding)了企业家信心,推动了宽货币(bi)向宽信用的传导,19/1央行两(liang)次全面降准,累计下调金融机(ji)构存款准备金率1个百分点。2/15,央(yang)行公布的1月社融新增4.64万(wan)亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎(ying)来春季躁(zao)动行情。19/1-19/4万得全(quan)A最大涨幅40%,恒生指(zhi)数20%,AH溢价(jia)指数从115升至128。当前来看,要出现上(shang)涨中的收敛(lian)需(xu)观测到货币宽松加(jia)码,今年以来货币政策(ce)节奏上呈现(xian)“小步快跑(pao)”模式(shi),后(hou)续要关(guan)注货币宽松的持续性,即降准降(jiang)息(xi)的节奏和力度。波尔正式退役财联社(she)6月16日(ri)讯(编辑 刘蕊)近(jin)日,高盛(sheng)首席中国股票策(ce)略师(shi)刘劲津发布名为(wei)《中国民(min)营企业(ye)的回(hui)归:潮流已经逆转》的(de)研究报告。刘劲津指出,在各种宏观、政策和(he)微(wei)观因素驱动下,中国民营企业的中期(qi)投资前景正在(zai)改善。
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