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3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更(geng)高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资(zi)产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股(gu)投资者结构中散户占比66.7%,机构(gou)投(tou)资者占比1/3左右,其(qi)中(zhong)外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深,根(gen)据港交所披露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(bi)(除做市商)达57%,其中(zhong)海外机构投资者占比36%,海外个人投资者占(zhan)比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致(zhi)港股相比A股更易受海外影响,历史(shi)上看(kan)AH溢(yi)价指数(shu)与美元走势高度相同,美(mei)元走弱时A股相对港股溢(yi)价下行,主因国际资本寻(xun)求(qiu)中(zhong)国(guo)资产配置,港(gang)股相比A股制度更为开(kai)放和便(bian)捷,由于没(mei)有(you)外汇管制(zhi),监(jian)管规则与国际接轨,外资(zi)进(jin)入港(gang)股市场更便利,因此在(zai)外资加速流(liu)入中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东(dong)稳西荡下(xia)外资加速流入中国市场,港股凭借低(di)估值、业绩改善、更开放的金融体制(zhi)率(lv)先受益。从个(ge)股层面来看,同时在A、H上市的企(qi)业,外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(di)(图表13)。典(dian)型如家电行业中,美(mei)的集团外资持股占比68%(由于无法获取准确数(shu)据,这里以国际中介机(ji)构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股(gu)比例偏低25%,AH股溢(yi)价率也更高达到18%。
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