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下跌中的回落(luo):美元走强,外资流(liu)出,高(gao)外资(zi)持股占(zhan)比的港(gang)股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股(gu)和港股(gu)均下跌的行情中收(shou)敛有两次典型案例,分别为23年(nian)和(he)24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而外资占比(bi)更(geng)高的港股相比A股受影响更大,跌幅(fu)更深。(1)23年美(mei)联储处于加息周期,全年4次加息(xi),美元指数从低位101升至107,10年期(qi)美(mei)债收益率从3.3%升至(zhi)4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大,外资加速流出(chu),外资流(liu)出对外资持股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价(jia)指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不(bu)断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指(zhi)数和美债利率持续(xu)高位,外资也在24年(nian)5-8月加速流出中国(guo)权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指(zhi)数跌-15%,万得(de)全A -10%,AH溢价指数从133升至(zhi)151。当前来看,美元短期走强概(gai)率不大,若三季(ji)度(du)美丽大法案提高美国债务上限落地,预(yu)计将(jiang)在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅(fu)增加至125%。且基于(yu)借新还旧的诉求以及美(mei)国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的(de)情况,市(shi)场对美国(guo)债务(wu)风(feng)险的担忧可能引发美元进一步(bu)走弱。
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