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2025-06-28

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   最近中文字幕高清中文字幕第一 1、基本面:港(gang)股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响(xiang)较小。近两年(nian)来港股业绩增速显著强于A股(gu),2024年(nian)全部港股归母净利润同比10.2%,显著(zhu)高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金(jin)融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业(ye)特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药(yao)6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些(xie)行业基本面受价格(ge)因素影响更大,价格下(xia)行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港(gang)股除金融外,行业(ye)主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息(xi)服务等细分领域,包括腾讯(xun)、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等(deng)行业占比不高,行业(ye)属性导致了港股(gu)业绩受价格下行的影响更(geng)小。历(li)史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此(ci)对价格更(geng)敏感,PPI下(xia)行区(qu)间往往对应港股较A股业绩更优,典(dian)型如16Q4-19Q4,PPI同(tong)比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润(run)同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港(gang)股从-3%升至12%,二者增速差(cha)从(cong)8pct降至-6pct。难怪我一上高铁就睡觉此次調(diào)樣(yàng)中,4條(tiáo)滬(hù)市指數(shù)郃(hé)計(jì)更換(huàn)61隻樣本。其中,上證(zheng)50指數更換4隻樣本(ben),上證180指數更換(huan)18隻樣(yang)本,上證380指數(shu)更換38隻(zhi)樣本,科創(chuàng)50指數更換1隻樣本。
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