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3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占(zhan)比更高,美国(guo)债务风(feng)险扰动,美(mei)元(yuan)走弱,外资寻(xun)求(qiu)中国资产配置,港股较A股率先受益(yi)。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比(bi)66.7%,机构投资者(zhe)占比1/3左右,其中外资(zi)占比5.8%。相比之下港股机构(gou)化程度更深,根据港交所(suo)披露的最新数据,2020年港股机构投资(zi)者占比(bi)(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投资(zi)者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港(gang)股相比A股更易受(shou)海外影响,历史上看(kan)AH溢价指数与美元(yuan)走(zou)势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求(qiu)中(zhong)国资产配置(zhi),港股相比A股(gu)制度更为开放和便捷,由于没有外汇管(guan)制,监管规则与国际接轨,外资进入港股市场(chang)更便利,因此在外资加速流(liu)入中国权益市场时(shi),港股往往(wang)较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧(you)持续(xu)升温,尤其在(zai)特朗(lang)普公布对等关税后美元(yuan)资产遭受大幅抛(pao)售和价格下跌,东稳西荡下外资加速(su)流入中国市场,港股凭借低估值、业(ye)绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股(gu)层面来看,同时(shi)在A、H上市的企业,外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(di)(图表13)。典型如家电行业中,美(mei)的集团外资持(chi)股占比68%(由于(yu)无法获取准确数据,这里以国际中介机构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股(gu)溢价率也更(geng)高达到18%。
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