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2025-06-27
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华纳(na)药厂在研创新药项目ZG-001胶囊Ⅱa期临床试验开始病例入组。该药物拟用于治疗成人抑(yi)郁障碍,包括伴有自(zi)杀意念或行为的重性抑郁障碍(MDSI)或(huo)难治性抑郁(TRD)或重性抑郁障碍(MDD)。
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1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制(zhi)造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增(zeng)速显著强于A股,2024年全(quan)部港股归母净利(li)润同比10.2%,显著(zhu)高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样(yang)高于全A(非金融)的-13%。究其原因(yin)我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于(yu)A股(gu)的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中(zhong)在周期(qi)(石化14%、煤炭6%),消(xiao)费(fei)(食(shi)饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些(xie)行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而(er)影响盈(ying)利(li)表现。相比之下,港股除金融(rong)外,行业主要集(ji)中于周期(石化20%)和科(ke)技行业(传媒13%、通信12%),且更偏(pian)向于(yu)互联网、信息服务等细分领域,包括(kuo)腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高,行(xing)业属性导(dao)致(zhi)了港股业绩受价(jia)格下行的影响更小。历史上(shang)看,由于A股行业结构更偏传(chuan)统经济,因此对价格(ge)更敏感,PPI下行区间往往对应港(gang)股较A股业绩更优,典型如(ru)16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至(zhi)-0.5%,同期全(quan)A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股(gu)从-3%升至12%,二(er)者增速差从(cong)8pct降至-6pct。
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