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分化中的收敛:通胀回归(gui)A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现(xian)。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势(shi),AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在(zai)21年春节(jie)后,核(he)心资产泡沫破灭,港股在美联储加(jia)息预期升温的(de)背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌(die)-14%。A股则在(zai)新能源和通胀推动(dong)的资源品行情下重启上行通道(dao),万得(de)全(quan)A全年上(shang)涨9%,结构上(shang)电力(li)设备领涨,此(ci)外有色(se)金属、煤炭、化(hua)工、钢铁等周期资源品受通胀上(shang)行影响,同样(yang)涨幅居前,AH溢(yi)价指数从(cong)130升至149。由于行业属性(xing)导致(zhi)通(tong)胀环境对A股业(ye)绩影(ying)响更大,21年PPI同比从-0.4%升(sheng)至高(gao)点13.5%,全A(非金融)净利润增速(su)从20年(nian)3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大(da),是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此外,关(guan)注(zhu)美联储降息预期,若降息(xi)时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能(neng)出(chu)现A股(gu)涨港股跌的分化收敛。
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