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3、投资者结构:港股机构投资者占比更高(gao),外资占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资(zi)寻求中国资产配置,港股较(jiao)A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者(zhe)结构中散户占比66.7%,机构投资者(zhe)占(zhan)比1/3左右,其中(zhong)外资占比5.8%。相比(bi)之(zhi)下港股机构化程度(du)更深,根据港(gang)交(jiao)所披露的最新数据,2020年(nian)港股机构投资(zi)者占比(除做市(shi)商)达57%,其中海外机构投资者占(zhan)比36%,海外个人投资者占(zhan)比5%,外资占比超(chao)40%。高外资占比也导致(zhi)港股相比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同,美元走弱时(shi)A股相对港股溢价下行,主因(yin)国(guo)际资本寻求中国资产配(pei)置,港股相比A股制度(du)更为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入港股市场更便(bian)利,因此在外资加速流入中国权(quan)益市场时,港股往(wang)往较A股更为受益。今年以来市场(chang)对美国债务风险(xian)担(dan)忧(you)持续升温,尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西(xi)荡下外资加速流入(ru)中国(guo)市场,港股凭借低(di)估值(zhi)、业绩改善、更开放的金融体制率先(xian)受益。从个(ge)股层(ceng)面(mian)来看,同时(shi)在A、H上市的企业,外资机(ji)构持股占比越(yue)高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家(jia)电行业中,美的集团外资持(chi)股(gu)占(zhan)比(bi)68%(由于无法获取准确数据,这里以(yi)国际中介机构持(chi)股比(bi)例估算),AH股溢价率仅6%,而海(hai)信(xin)家(jia)电外资持股比例偏(pian)低25%,AH股(gu)溢价率也更高达到18%。
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