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2025-06-28
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展望2H25，我(wo)们对(dui)美股金融(rong)板块仍维(wei)持相对乐观，主要基于宏观层面经济预期相(xiang)对稳定、中观层面金融监管宽松态势、以及微观层面主要(yao)覆盖公(gong)司较为积极(ji)的业绩指引或(huo)管理(li)层态度。从基本面来看，1）海外投行交易(yi)业务有(you)望继续(xu)保(bao)持较高的盈利水平，但伴随(sui)降息(xi)节奏(zou)放缓和关(guan)税政策反(fan)复，短期可能造成投(tou)资银行项目完成进度延后。2）资产管理(li)方面，客户资金(jin)仍有望(wang)持续净流入，但高利率叠加资本市场波动环境(jing)下，客户资金可能优先流(liu)入货币市场基金和债券基金，而费率相对较高(gao)的股(gu)票基金可能继续承压，管理费收入(ru)增速可能放缓，龙头增速或高(gao)于行业。另外，不排除下(xia)半年市场回(hui)调压力，可(ke)能带来资(zi)管公司业绩表现为收(shou)入承压，造成盈利短期扰动。3）支付(fu)清算层面，我们认(ren)为仍然持续受益于(yu)消费(fei)者支出稳健增长和数字支付渗透率(lv)提升，清算龙头继续(xu)保持规模效应和网络效应，而产业链上的数字钱包/收(shou)单商则仍面临较为激烈的市场份额竞争(zheng)，以及(ji)用户增量瓶(ping)颈，需继(ji)续关注(zhu)业务战略转型进(jin)展(zhan)。从政策面来看，我们认为美国金融监管仍然维持(chi)宽松态势不变，部分监管措施（如SLR改革）正处于讨论期。潜在的金融监管改革落地有助于释放银行资本金，我们建议密切关(guan)注6月美联储多德-弗兰克法(fa)案压力测试（DFAST）结果及对应银行的超额资(zi)本（excess capital）空间。还得是我爸
展望2H25，我们对美股金融板(ban)块仍维持相对乐观，主要基于宏观层面经济预期相对稳定(ding)、中观层面(mian)金融监管宽松态势(shi)、以及(ji)微观层面主要覆盖公司较为积(ji)极(ji)的业绩指引或管理层态度。从基本面来看，1）海外投行交易(yi)业务有望继(ji)续(xu)保持较高的盈利水平，但伴随降息节奏放(fang)缓和关税政策反复，短期可能造成投资(zi)银行项目完成进度延后。2）资产(chan)管理(li)方(fang)面(mian)，客户资金仍有望持续净流入，但高利(li)率叠加资本(ben)市场波动环境下(xia)，客(ke)户资金可能优先流入货币市场基金和债券(quan)基金，而(er)费率相对较高的股票基金可能继(ji)续承压，管理费收入增速可能放缓，龙头增速(su)或高于行业。另外，不(bu)排(pai)除下半年市场回调压(ya)力，可能带来资(zi)管公司业绩(ji)表现为收入承(cheng)压，造成盈利短期扰动。3）支付清算层面，我们认为仍然持续受益于消费者支出稳健增(zeng)长和数字支付渗透率提升，清算龙头继续保持(chi)规模效应(ying)和网络效应(ying)，而产(chan)业链上的数(shu)字钱包/收(shou)单商则仍面临较为激烈的市场份额(e)竞争，以及用户增量瓶颈，需继续关注业务战略转型进展。从政策面(mian)来看，我们认为美国金融监管仍然维持宽松态势不变，部分监管措施（如SLR改革）正处于讨论期。潜在的金(jin)融监管(guan)改革落地有(you)助于释放银行资本(ben)金，我们建(jian)议密切关注6月美联储多德-弗(fu)兰克法案压力测试（DFAST）结果及对应银行的超额资本（excess capital）空间。
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