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儘(jǐn)筦(guǎn)(guan)倫(lún)敦會(huì)談(tán)竝(bìng)未帶(dài)來(lái)實(shí)質性的關(guān)稅(shuì)減(jiǎn)免或全(quan)麵(miàn)技術(shù)封(feng)鎖(suǒ)鬆(sōng)綁(bǎng),但該(gāi)框架協(xié)議(yì)(yi)在結(jié)構(gòu)與(yǔ)機(jī)(ji)製層(céng)麵上成功延續(xù)了日內(nèi)瓦共識(shí),重啟(qǐ)了稀土資源供應(yīng)與技術齣(chū)口的對(duì)話(huà)路逕(jìng),爲(wèi)未來落地奠定了政筴(cè)穩(wěn)定基礎(chǔ)。儘筦(guan)還(hái)未公(gong)開(kāi)細(xì)(xi)節(jié),但該協議的覈(hé)心在(zai)于逐步恢復(fù)互利貿(mào)易(yi)秩序,而非一蹵(cù)而就解決(jué)所有分歧。我們(men)認(rèn)爲此次中美倫敦會談的意義(yì)在于恢復高層政筴對話、防控政筴路逕多(duo)變(biàn),而非(fei)立即實現(xiàn)(xian)全麵協議。特朗普说他与普京都认为以伊冲突应该结束
尽管伦敦会谈并未带来实质性的关税减免或全面技(ji)术封锁(suo)松绑(bang),但(dan)该(gai)框(kuang)架协议在结构与机制层面上(shang)成(cheng)功延续了日内瓦共(gong)识,重启了稀土资源供应与技术出口的(de)对(dui)话路径,为未来落地奠定了政策稳(wen)定(ding)基础。尽管还未公开细节(jie),但该协议的(de)核心在于逐步恢复互利贸易秩序,而(er)非一蹴而就解(jie)决所有分歧。我们认为此次中美伦敦会谈的意义在于恢复高层政(zheng)策对话、防控政策路(lu)径多变,而非立即(ji)实现全面协议。
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国产精品久久一区一区分化中的收敛:通胀(zhang)回归A股较港股业(ye)绩占优,美(mei)联储降息预期影响港股表现。20年末(mo)至21年初核心资产(chan)行情进入白热化,尤其港(gang)股表现更为强势,AH溢价(jia)指数从20/10高点149降(jiang)至21/2的130。而在21年(nian)春节后,核心资产泡沫(mo)破灭,港股(gu)在美联储加息预(yu)期(qi)升温的背景下(xia)持续下跌,恒生指数21年(nian)全年下跌-14%。A股则在新能源和通(tong)胀(zhang)推(tui)动的资源品行情下(xia)重启(qi)上行通道,万(wan)得全A全年上涨9%,结(jie)构上电力设备(bei)领涨,此外(wai)有色金属(shu)、煤炭(tan)、化工、钢铁等周期(qi)资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股(gu)业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金(jin)融)净利润增速从20年3.4%大幅升(sheng)至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回(hui)归带来A股相较(jiao)港股业绩的优势放大,是21年(nian)A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格(ge)水平快(kuai)速回升,A股业绩优(you)势放大,有望相对港股走(zou)强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预(yu)期,若降息时点持续延(yan)后,海(hai)外(wai)流动性趋紧对(dui)港股冲(chong)击更(geng)大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。。
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