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2025-06-27
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下跌中的回落:美元走强,外资流出,高(gao)外资持股占比的港股较A股(gu)跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收(shou)敛有(you)两次典(dian)型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外(wai)资加(jia)速流出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受(shou)影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全(quan)年4次加息,美元指(zhi)数(shu)从低位101升至107,10年期美债收益率从(cong)3.3%升至4.98%,强美元叠加(jia)国内经济下行压力加大,外资加速流出,外资流出对外资持股(gu)占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数(shu)下跌(die)-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数(shu)从129升至151。(2)24年美(mei)国通胀持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美(mei)元指数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权(quan)益市场,港股更为受挫,24年5-8月(yue)恒(heng)生指数跌-15%,万得全(quan)A -10%,AH溢价(jia)指数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率(lv)不大,若三季度美丽(li)大(da)法案提高美国债(zhai)务上(shang)限落地,预计将在未来(lai)10年增加3.3万亿美元的美(mei)国债务,这意味着(zhe)美国公共(gong)债务与GDP之比将(jiang)从2024年的98%大(da)幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及(ji)美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债(zhai)大幅增发(fa)的情况,市场(chang)对美(mei)国债务风(feng)险的担忧(you)可能(neng)引发美元进一步走弱(ruo)。
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