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2025-06-28
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分化中的收(shou)敛:通胀回(hui)归A股较港股业绩(ji)占(zhan)优,美联储降息(xi)预期影响港股表现(xian)。20年末至21年初核心(xin)资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势(shi),AH溢价指数从20/10高点149降至(zhi)21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破(po)灭,港(gang)股在美联储加息预期(qi)升(sheng)温的背景下持续下跌,恒生指(zhi)数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品(pin)行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备(bei)领涨,此(ci)外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅(fu)居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更(geng)大,21年PPI同比从-0.4%升(sheng)至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从(cong)20年3.4%大幅升至21年的25%,港股(gu)21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股(gu)业绩的(de)优势放大,是21年A、H行情分化(hua)的重要(yao)原因(yin)之一。当前来(lai)看,关注(zhu)通胀回归的节奏和幅度,若价格水平(ping)快速回升,A股(gu)业(ye)绩优势(shi)放大,有望相对港股走(zou)强,但短(duan)期概率不大。此外,关注美(mei)联储降息预期,若降息(xi)时点持(chi)续延(yan)后,海外流动性趋紧对港股冲击更大(da),可能出现A股涨港股跌的分化收敛。未来几天广东仍有强降水
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