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2025-06-29
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3、投资者结构:港股机构投(tou)资者占比更高,外资(zi)占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投(tou)资(zi)者占比1/3左(zuo)右,其中外资占比5.8%。相(xiang)比之下港股机构化程度更深,根据港交所披露的最新数(shu)据,2020年(nian)港(gang)股机构投(tou)资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受(shou)海外影响,历史上看AH溢价指数与美元走(zou)势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢(yi)价下行,主因国际资本寻(xun)求中国资产配置,港股(gu)相比A股制度更为开(kai)放(fang)和便(bian)捷,由于没有外(wai)汇管制,监管规则与国际(ji)接轨(gui),外资进入港股市场更便利,因此在外资(zi)加速流入中国权益市场时,港股往往较A股(gu)更为受益。今年以(yi)来市场对美国债务风险担(dan)忧持续(xu)升温,尤(you)其在特朗普(pu)公布对等(deng)关税(shui)后美(mei)元资产遭受大幅抛售和价格下跌(die),东稳西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放(fang)的金融体制率先(xian)受益(yi)。从个(ge)股(gu)层面来看,同时(shi)在A、H上市的企业,外资机(ji)构持(chi)股占比越高(gao),AH股溢价(jia)率越低(图表13)。典(dian)型如家电行业中,美的集团外资(zi)持股占比68%(由(you)于(yu)无(wu)法获取准确数据,这里以国际中介机构持股(gu)比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外(wai)资持股比例偏低25%,AH股溢价率也(ye)更高达到18%。
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