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2025-06-27
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3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占(zhan)比(bi)更高(gao),美国债务风险(xian)扰动,美元走(zou)弱,外资寻求中国(guo)资产配置,港股较A股率先(xian)受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资(zi)占比5.8%。相比之下港股机构(gou)化程度更深(shen),根(gen)据港(gang)交(jiao)所披露的最(zui)新数(shu)据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个人(ren)投资(zi)者占(zhan)比5%,外资占(zhan)比超40%。高外(wai)资占比(bi)也导致港股相比A股更易受海外影响(xiang),历史上看AH溢价指(zhi)数与(yu)美元走势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中国资产(chan)配置,港股相比A股制度更(geng)为开放和(he)便捷,由(you)于没有外汇管制,监管规则与国(guo)际接轨,外资进入港股市场更便利,因此在外资加速流(liu)入中国权益市场时(shi),港股往往较A股(gu)更为受益(yi)。今年以来(lai)市场对美国债务风(feng)险担(dan)忧持续(xu)升温,尤其在特朗普公布对等(deng)关(guan)税后美元资产遭受大幅抛售和(he)价格下(xia)跌(die),东稳西荡下外资加速流入中(zhong)国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更(geng)开放的金融体制率(lv)先受益。从个股层面来看,同时(shi)在A、H上市的企(qi)业(ye),外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取准确数(shu)据,这里以国际(ji)中介机构持股比例(li)估算),AH股溢价率仅6%,而海信家(jia)电外资持(chi)股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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