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3、投资者结构:港股机构(gou)投资(zi)者占比更高,外资占比更高,美国债务(wu)风险扰动,美元(yuan)走弱,外资(zi)寻求中国资产配置,港股较A股率(lv)先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资(zi)者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深,根(gen)据港交所披露的最新数据(ju),2020年(nian)港股机构投资者(zhe)占(zhan)比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易(yi)受海外影响,历史上看AH溢价指(zhi)数与美元走势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下(xia)行,主(zhu)因国际资本寻求中国资产(chan)配置,港(gang)股相比A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇(hui)管制,监管规则与国(guo)际接轨,外资进(jin)入港(gang)股市场更(geng)便利,因此在外资加(jia)速流入中国(guo)权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年(nian)以来市场对美国债务风险担忧(you)持续升温,尤其(qi)在特(te)朗普公布对等(deng)关税(shui)后美元资产遭受大幅抛售和价(jia)格下(xia)跌,东稳西荡下(xia)外资加(jia)速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制(zhi)率先(xian)受益。从个股层面来看(kan),同时在A、H上市的企业,外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的(de)集团外资持股占比68%(由于(yu)无法获取准确数据(ju),这(zhe)里以(yi)国(guo)际中介机构持股比例估算),AH股溢(yi)价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更(geng)高达到18%。
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