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2025-06-28

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   国产精品久久一区一区下跌中的回落:美元走强,外资流出,高外资(zi)持股占比的港股较A股跌幅更深(shen),当前概率不大(da)。AH溢价在A股和港股均(jun)下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而外资(zi)占比更高的港股相比A股受影(ying)响更大,跌幅更深(shen)。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息,美元指数从(cong)低(di)位101升至107,10年期美债收(shou)益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大,外资加速流出,外资流出对外资持股(gu)占比更高(gao)的港股冲击更大,23年(nian)恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年(nian)美国通胀持续高(gao)位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预(yu)期下美元指数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月(yue)加(jia)速(su)流出(chu)中国权益市场,港股更为受挫,24年(nian)5-8月恒生指(zhi)数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前(qian)来看,美元短期走强概率不大,若三(san)季度(du)美丽大法案提高(gao)美国债务上限落(luo)地,预计将在未(wei)来10年(nian)增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公共债(zhai)务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加(jia)至125%。且基于借新还(hai)旧(jiu)的诉求以及美国(guo)财政部回(hui)补TGA账户需求(qiu),可能出现美(mei)债(zhai)大幅增发的(de)情况,市(shi)场对美国(guo)债务风险的担忧可能引发美元进一步走(zou)弱。。
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