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2025-06-28
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亚洲国产成人精品青青草原上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港(gang)股(gu)弹性更大,当前货币(bi)“小步快跑”,关注后续降准降息(xi)节(jie)奏及幅度。由于A股较港股散户投资(zi)者占比更高,因此对流动性和资金变化更(geng)为(wei)敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生(sheng)在货币宽松(song)区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主(zhu)要来自(zi)政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至(zhi)14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放(fang)松、 “互联网+”产业政(zheng)策催(cui)化。其中(zhong)货(huo)币(bi)方面,14/11央行意外降息开启(qi)牛(niu)市行情后,15年(nian)上(shang)半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月(yue)两次降息;地产方面,14年6月开始地方(fang)陆续放松限(xian)购政策,14年9月(yue)央(yang)行明确放松首套房认购(gou)标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互(hu)联网+”行动(dong)计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上(shang)涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期(qi)恒生指(zhi)数涨(zhang)幅仅18%,对应 AH溢价(jia)指数从89上行至140。(2)19年初内外部(bu)环境转(zhuan)好,宽货币+宽信用,流动性宽松推(tui)动A股强势反弹。外部方(fang)面,得(de)益(yi)于18/12中(zhong)美两国(guo)领导人在G20的(de)会(hui)面,进入2019年,中美贸易(yi)摩擦进入缓和阶(jie)段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动(dong)了宽货币向宽信用的传导(dao),19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率(lv)1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大(da)幅超出市场预期,带(dai)动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要(yao)出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。。
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