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下跌(die)中的回落:美元走强,外资流出,高外资持股占比的(de)港股较A股跌(die)幅(fu)更深,当前概率不大。AH溢(yi)价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为(wei)23年和24年5-8月。背(bei)后(hou)原(yuan)因类似,均为强美元之下,外资加速流出中国(guo)资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更(geng)大,跌幅更深。(1)23年(nian)美联(lian)储处于加息周期(qi),全(quan)年4次加息,美(mei)元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美(mei)元叠加国内经济下行压力加大,外资(zi)加速流出,外资流出对外资持股占比更高(gao)的(de)港股冲击更大,23年恒生指数下跌(die)-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢(yi)价指(zhi)数(shu)从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推(tui)迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利(li)率持续(xu)高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益(yi)市场,港股更为受挫,24年(nian)5-8月(yue)恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数(shu)从133升至151。当前来看,美元短(duan)期走强概率不大,若三季度美丽大法案提高美(mei)国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美(mei)元(yuan)的美(mei)国债务(wu),这(zhe)意味(wei)着美国公共债务与GDP之(zhi)比将从(cong)2024年的98%大幅增加至(zhi)125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情(qing)况,市场对美国债务风险的担(dan)忧可能引发(fa)美元进一步走弱。
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