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2025-06-28
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高额的研(yan)发投入是为了保持技术领先,提升产品竞争力,但其经(jing)济效益的转化存在滞(zhi)后性;而销售费用的大幅增长则反映出公司在(zai)市场推广与渠道建设上的激进投入,短期内对利润形成明显挤压。
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这里我们分享一个判断中短期市场方向的视角:判断中短期市场,可适当降低宏观分析权重,提升强势板块节奏判断的权重。之所以这样,一方面是因为,稳定资本市场政策为A股提供了宏观扰动的“隔离墙”😻👗。另一方面,25年7月前、25年剩余时间以及2026年,宏观主要矛盾各不相同。25年7月前经济韧性主要来自于外需韧性👘;25年剩余时间可能外需回落,国内政策对冲重要性提升🍅🥒😡;2026年重点看供需格局改善👙。后续宏观主要矛盾面临多次切换,目前不到能够发酵稳定需求预期的阶段🍈。这种情况下🎒,宏观变化推动市场上下行的空间都有限🍋。短期市场节奏可能与领涨板块的节奏一致🩱。
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但在 5 月通胀数据低于经济学家预期后,美联储面临着降息的压力。尽管总统唐纳德・特朗普发表评论💝,敦促美联储降息一个百分点,但投资者预计央行在周三结束为期两天的会议时不会采取行动。
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上交所黨(dǎng)委委員(yuán)、副總經(jīng)理苑多然近日在上海蓡(shēn)加公開(kāi)(kai)論(lùn)(lun)罎(tán)時(shí)錶(biǎo)(biao)示,上交所將(jiāng)紮(zā)實(shí)推進(jìn)“科創(chuàng)闆(bǎn)八條(tiáo)”落地(di)落實落細(xì),一體(tǐ)推進各項(xiàng)製度深化改(gai)革,增強(qiáng)製度包(bao)容性咊(hé)適(shì)(shi)應(yīng)性。
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1🥥、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期🌽,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🌽💛🩲👢,同样高于全A(非金融)的-13%🥒💌。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%🤍👿🧅、医药6%)👠👅🥕,制造业(汽车5%🧄、电子5%👅🥦、电力设备4%)等🎒🍊,这些行业基本面受价格因素影响更大👠🥭🥑👿🥻,价格下行压缩毛利🩱👗🍓🩰,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外🥭💞🍓,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯🥒、网易👗🥭、美团等互联网巨头🍓👝,消费、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🧡🩱🥿。历史上看🥿🍓💋🍊👞,由于A股行业结构更偏传统经济🍒🩳👠,因此对价格更敏感🍑,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💝🧄🩱🍓,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍇🍎🥬,全部港股从-3%升至12%🩲🍓💖🥥,二者增速差从8pct降至-6pct🌽🍏😡。。
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