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2025-06-28
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下跌中的回落:美元走强,外资流出,高外资(zi)持股占(zhan)比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢(yi)价在A股和(he)港股均下跌的行情中收敛有两次(ci)典型(xing)案例(li),分别(bie)为23年和24年5-8月。背后(hou)原因类似(shi),均为强美元之下,外资加速流出中国资(zi)产,而(er)外资占比更高的港股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年(nian)4次加息,美元指数从低位101升至107,10年(nian)期美(mei)债(zhai)收(shou)益率从(cong)3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压(ya)力加大,外(wai)资加速(su)流出,外资流出对外资持股占比更高的(de)港股冲(chong)击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国(guo)通胀持续高位,美联储不断推迟降(jiang)息时间,“higher for longer”预期下(xia)美元指数和美债利率持续高位,外(wai)资也在24年5-8月加速流出(chu)中国权益市场,港股更(geng)为受(shou)挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万(wan)得全A -10%,AH溢价指数从133升至(zhi)151。当前来看,美元短期走强概率(lv)不大,若三季度美丽大法案提高(gao)美国债务上限落地,预计将在未(wei)来10年(nian)增(zeng)加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且(qie)基(ji)于借新还旧的诉求以及美国(guo)财政部回补TGA账户需求,可能出(chu)现(xian)美债大(da)幅增发的情况,市场(chang)对美国(guo)债务风险的(de)担忧可能引发美元进(jin)一步走弱。
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