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维持年度策略观点(dian):牛(niu)市上半场金(jin)融再通胀,红利底仓+小盘成长(zhang)哑铃配置。我们继(ji)续维持年度策略《再通胀牛市》看法,牛市上半场是金融再通胀,权益资产在流动性宽松环境下估值抬升,资产价格企稳(wen)对扭转通缩预期至关重要,打破(po)“资产缩水-债务压力-消费收缩“的(de)恶性循环(huan)。下半场是实物再通胀,实际利率下行与(yu)资(zi)产价格上行**借贷需求,资金通(tong)过信贷渠道从淤积的金(jin)融(rong)市场(chang)进入实体经济。当前仍处牛市上半场的(de)金融再通胀,剩余流动性宽松(song)助力小盘(pan)成长弹性释放,同时通(tong)胀(zhang)尚(shang)未回归,红利(li)资(zi)产凭借(jie)稳定的自由现金流创造和分红能力(li)占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归,在观测到PPI的显著修复之前,仍维持红(hong)利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。
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