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欧美日韩精品SUV 上涨中(zhong)的追赶:货币超预(yu)期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小(xiao)步快跑”,关注后续降准(zhun)降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资(zi)者占比(bi)更高(gao),因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价(jia)在上(shang)涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年(nian)AH溢价收(shou)敛(lian)主要来自政策催化下A股(gu)走强。A股经历13年(nian)TMT牛市后,14年回(hui)调盘(pan)整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后(hou)的收敛主要来(lai)自政策催化(hua),包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币(bi)方面,14/11央行意外降(jiang)息开启牛市(shi)行情后(hou),15年上半年货(huo)币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降(jiang)息;地产方面,14年6月开始地方(fang)陆续(xu)放松(song)限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业(ye)政策(ce)方面,3月两会上(shang)《**工作报告》明确将制定“互联网+”行(xing)动计划(hua)列(lie)为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅(jin)18%,对应 AH溢价指数从89上行至(zhi)140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得(de)益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中(zhong)美(mei)贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企(qi)座谈会的召开稳定了企(qi)业(ye)家信心(xin),推动了宽货币向宽信(xin)用的传导(dao),19/1央行两次全面降(jiang)准,累计(ji)下调金融(rong)机构存款准(zhun)备金率1个(ge)百分点。2/15,央行公布的1月(yue)社融(rong)新增4.64万亿(yi)元,大幅超出市场预(yu)期,带(dai)动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨(zhang)幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升(sheng)至(zhi)128。当前来看,要出现(xian)上涨中的收(shou)敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快(kuai)跑”模式,后续要关注货币宽松的持(chi)续性(xing),即降准(zhun)降息的节奏和力度。以公布空袭伊朗核项目总部画面③下跌中的收敛或来自美联储加息或推迟降息🍊,美元走强,外资流出👙👅,外资持股占比更高的港股跌幅更深🍋👚🎒,当前债务风险担忧下,美元走强短期概率不大。
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