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日韩午夜精品一区二区三区小说
2025-06-28
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上(shang)涨中的追(zhui)赶:货币超预期宽松,A股在上涨中(zhong)较港股弹性更大,当(dang)前货币“小(xiao)步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于(yu)A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和(he)资金变化更为敏(min)感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽(kuan)松区间,分别为14-15年和19年(nian)。(1)14-15年AH溢(yi)价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市(shi)后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的(de)收敛主要来自政策催化,包括(kuo)货币宽松、地产放松、 “互联网(wang)+”产业政策催化。其中(zhong)货币方面,14/11央行意外降息开启牛市(shi)行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降(jiang)息(xi);地产方面,14年6月开始地方(fang)陆续放(fang)松限购政策,14年9月央行明确放(fang)松首套(tao)房(fang)认(ren)购标准;产业政策方面,3月(yue)两会上《**工作报告(gao)》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作(zuo)重点。一系列政(zheng)策催化(hua)下(xia)A股持(chi)续(xu)上涨(zhang),14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生(sheng)指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指(zhi)数从89上行(xing)至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽(kuan)信用,流动性宽松推(tui)动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进(jin)入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内(nei)部来(lai)看,18/11民(min)企座谈会的召开稳(wen)定了企业家信心,推(tui)动了宽货币向宽信用的(de)传导,19/1央行两次全面(mian)降准,累计下调金融机构存款(kuan)准(zhun)备金率1个百分点。2/15,央行(xing)公布的1月社融新(xin)增4.64万亿元,大幅超出市场预期(qi),带(dai)动(dong)A股迎来春(chun)季躁动(dong)行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数(shu)20%,AH溢价(jia)指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货(huo)币(bi)宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑(pao)”模式,后续要关注货币宽松的(de)持(chi)续性,即降(jiang)准降息的节奏和力度。
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