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2025-06-29
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91夜色下跌中的回落:美元走强,外资流出,高外资持(chi)股占比的港股较A股跌(die)幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的(de)行(xing)情(qing)中(zhong)收敛有两次典(dian)型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均(jun)为强美元之下(xia),外资加速流出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更大(da),跌(die)幅更深。(1)23年美联储处于加息周(zhou)期,全年4次加(jia)息,美(mei)元指数(shu)从低位101升(sheng)至107,10年(nian)期(qi)美(mei)债收益率从3.3%升至4.98%,强美元(yuan)叠加国内经济下行压力加大,外资加(jia)速流(liu)出,外资流出对外(wai)资持股占比更高的港股冲击更(geng)大,23年恒生指数(shu)下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从(cong)129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断(duan)推迟降息时间(jian),“higher for longer”预期下(xia)美元指数和美债利率持续高(gao)位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全(quan)A -10%,AH溢价指数从133升(sheng)至151。当前(qian)来看,美元短期走强概率(lv)不大,若三季度美丽大法案提高美(mei)国债务上限落地,预计将在未(wei)来(lai)10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基(ji)于(yu)借新还旧(jiu)的诉求以及美国财政部回(hui)补TGA账户需求,可能(neng)出现美债大幅增发的情况,市(shi)场对美国债(zhai)务风险的担忧可能引发美元(yuan)进一步走弱。。
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