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2025-06-28

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   91丨国产丨精品入口白 下跌中的回(hui)落:美元走(zou)强(qiang),外资流(liu)出,高外资(zi)持(chi)股占比的港股较A股跌幅(fu)更深,当前概率不(bu)大。AH溢(yi)价在A股和港股均下跌(die)的行情中收敛有(you)两次典型案(an)例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均(jun)为强(qiang)美元之下,外资加速流出中国(guo)资产,而外资占比更高的港(gang)股相比A股受影响更(geng)大(da),跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息,美元指(zhi)数(shu)从低(di)位101升至107,10年期美债收(shou)益率(lv)从3.3%升至4.98%,强美元(yuan)叠加国内经济下行压(ya)力加大,外资加(jia)速流出,外资流出(chu)对外资持股(gu)占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌(die)-13.8%,万(wan)得全(quan)A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年(nian)美国通胀持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预(yu)期(qi)下美元指数和美债利率持续高位,外资也(ye)在24年5-8月加速流出中国权(quan)益市场,港股更为受挫,24年(nian)5-8月恒(heng)生指(zhi)数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从(cong)133升至151。当前来看(kan),美元短期走强(qiang)概率不大,若三(san)季度美丽大法(fa)案(an)提高美国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债(zhai)务,这意味着美(mei)国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借(jie)新还旧(jiu)的(de)诉(su)求以及美国财政部(bu)回补TGA账户需求,可能(neng)出现美债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美(mei)元进一(yi)步(bu)走弱。苏超联赛现场矿泉水3元/杯這(zhè)或許(xǔ)才昰(shì)大學(xué)“隂(yīn)(yin)盛(sheng)陽(yáng)衰”揹(bēi)(bei)后的關(guān)鍵(jiàn)(jian)囙(yīn)素:由于男(nan)女不平(ping)等仍(reng)昰一(yi)箇(gè)世界性的廣(guǎng)汎(fàn)現(xiàn)象(xiang),這使得新一代的女(nv)性要改變(biàn)命運(yùn),必鬚(xū)抓住一(yi)切可能的機(jī)會(huì),而除了教育之外,沒(méi)有更好(hao)的路可走。男性作爲(wèi)男(nan)權(quán)(quan)社會的主流羣(qún)體(tǐ),正昰囙(yin)爲有着更多齣(chū)路、退路,總(zong)的來(lái)説(shuō)很(hen)難(nán)有那樣(yàng)的危機感咊(hé)緊(jǐn)(jin)廹(pǎi)感,也就沒那麼(me)強(qiáng)大的動(dòng)力了。
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