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2025-06-28
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上涨(zhang)中的追赶:货币超预期(qi)宽松,A股在上(shang)涨中较(jiao)港股弹(dan)性更大(da),当前(qian)货币“小步快跑”,关注后续降准(zhun)降息节奏及幅(fu)度。由于A股较(jiao)港股散户投资者占比更高(gao),因此对流(liu)动性和资金变化更为(wei)敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在(zai)货(huo)币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政(zheng)策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整(zheng),AH溢价指数从(cong)13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来(lai)自政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中(zhong)货币方面,14/11央(yang)行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货(huo)币宽松力度进一(yi)步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息(xi);地产(chan)方面,14年(nian)6月(yue)开(kai)始地(di)方陆续放松限购政策,14年9月央行明(ming)确放松(song)首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全(quan)年(nian)工作重(zhong)点。一系列政策催化(hua)下A股持续上(shang)涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生(sheng)指数涨幅仅18%,对应(ying) AH溢价(jia)指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币(bi)+宽信用(yong),流动性宽松推动(dong)A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美(mei)两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易(yi)摩擦进入缓和阶段;内部(bu)来看,18/11民企(qi)座谈会(hui)的召开稳定了企业家(jia)信心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面(mian)降准,累计下调金(jin)融机构存款准备(bei)金(jin)率1个百分点(dian)。2/15,央行公布(bu)的1月(yue)社融新(xin)增4.64万亿元,大(da)幅超出市场(chang)预期,带动A股迎(ying)来(lai)春季躁(zao)动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数(shu)20%,AH溢(yi)价(jia)指数从115升至128。当前来看,要(yao)出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年(nian)以来货币(bi)政策(ce)节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即(ji)降准降息的节奏和(he)力度。11A座位乘客从印度空难中生还 专家分析原因
上涨中(zhong)的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性(xing)更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降(jiang)息节(jie)奏及(ji)幅度。由于(yu)A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更(geng)为敏感,AH溢价在上(shang)涨行情(qing)中收敛均发生在货币宽松区间(jian),分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来(lai)自政策(ce)催化下A股走强(qiang)。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指(zhi)数(shu)从13年高点112降至14年7月(yue)89。之后的收敛(lian)主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联(lian)网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行(xing)情后,15年上半(ban)年货币(bi)宽松力度进一步增大,央行2、4月(yue)两次降准,3、5月两次(ci)降息;地产方面,14年6月开始地方陆续(xu)放松限购政策,14年(nian)9月(yue)央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面(mian),3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为(wei)全年工作重点(dian)。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全(quan)A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽(kuan)货币+宽信用(yong),流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸(mao)易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民(min)企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了(le)宽(kuan)货币向宽信用(yong)的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融(rong)机构存款准备金率1个百(bai)分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春(chun)季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生(sheng)指(zhi)数(shu)20%,AH溢价指数从115升至128。当(dang)前来看,要出现上(shang)涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模(mo)式,后续要关注货币宽松(song)的持续性,即降准降息的节奏和力度。
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