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2025-06-28

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   日韩一欧美内射在线观看1、基(ji)本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技(ji)互联网,受价(jia)格下(xia)行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著(zhu)强于A股,2024年全部(bu)港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港(gang)股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的(de)-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利(li)润占(zhan)比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭(tan)6%),消费(食饮8%、医药6%),制造(zao)业(汽车5%、电子(zi)5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价(jia)格因素影响(xiang)更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈(ying)利表现。相比之下(xia),港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技(ji)行(xing)业(传媒13%、通信(xin)12%),且(qie)更偏向(xiang)于(yu)互联(lian)网、信息服务等细(xi)分(fen)领域(yu),包括腾讯(xun)、网易、美团等互(hu)联网巨(ju)头,消(xiao)费、制(zhi)造等行业占比不高,行业属(shu)性导致了港股业绩受价格下行的影响更(geng)小。历(li)史上看,由于A股行业结构更(geng)偏传统经(jing)济,因此对价(jia)格更(geng)敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股(gu)业(ye)绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全(quan)部(bu)港股从-3%升至12%,二者增速(su)差(cha)从(cong)8pct降至(zhi)-6pct。。
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