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展望下(xia)半年,虽然绝对收益近期或受到风险偏好(hao)的约(yue)束,我们仍维(wei)持对欧洲权益市场相对积极的态度。主要利好(hao)的(de)因(yin)素包括:(1)周期上,与美国(guo)的经济动能差有望进一步收敛;(2)结构上(shang),有望在全球资金再配置中受益(yi)。关税层面,虽然(ran)整体来说欧(ou)洲权益(yi)市场在(zai)美国的营收敞(chang)口较大(Euro Stoxx 19%的营收来自于美国),但(dan)我们的行业分析师指出欧洲公司大多采取了“in US for US”的(de)模式。向前看,需要注意来自盈利端的风(feng)险,一是美国和全球经济增长是否边际放缓,及(ji)其幅(fu)度,二是关税有可能带来的(de)成本和收入(ru)端(duan)的双重压力。同时,欧元的升值也给以(yi)美元计(ji)价(jia)的营收增长带来压力(Euro STOXX 一半以上的营收(shou)来自(zi)欧洲以外(wai)地(di)区)。特朗普(pu)签署行政令要求大幅(fu)削减美国处(chu)方药价格,也可能对欧洲市场盈利影响较(jiao)大(生(sheng)物医药占2024年欧洲(zhou)市场整体利(li)润的(de)13%)。行业(ye)方面,我们仍(reng)然看好受财政政策利好的银行和国防领域,以及偏(pian)防御且也能在财政转向(xiang)中受益的公用事业和电信(xin),整(zheng)体仍然以政策驱动内需为主线。
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