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2025-06-27
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1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期🩲💘🥒,港股更偏科技互联网👜👄🎒,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🥬🍏🥿,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%💞,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🍋,同样高于全A(非金融)的-13%😡💗。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征🎒🍈,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%💗🍎、医药6%)🧡🍌💯👄🍏,制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等🥦,这些行业基本面受价格因素影响更大🧡,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%)🥝,且更偏向于互联网👗🥔🍑、信息服务等细分领域🍊🥒,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头🥿👠,消费、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看👠🩲👝👚👠,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感👿🎒👿💯,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🤍🥬🍈😡,典型如16Q4-19Q4🍑💔🍎,PPI同比从5.5%降至-0.5%😻,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct🌽。伊朗总统再次强调“坚决抵抗以色列侵略”
1👞💟🥬、基本面:港股较A股业绩增速更强🩲🥥🥿,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🎒👿🩳👡,显著高于全部A股的-3%🩱🩰,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🧡🍎,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累😠🤬🍌,核心在于A股的行业特征💌🤍👜,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%🍑💋🩳💖👜、煤炭6%)🧡🍒,消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等👜🌽,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下🍊🍑😠,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%)👚,且更偏向于互联网、信息服务等细分领域💘,包括腾讯🎒、网易、美团等互联网巨头😡🍏,消费、制造等行业占比不高😡,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优👢,典型如16Q4-19Q4💘,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。
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