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2025-06-28
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91人妻人人澡人人爽人人精品 1、基本面(mian):港(gang)股较A股业绩增(zeng)速更强,A股(gu)消费+制造+周(zhou)期,港股(gu)更偏(pian)科技互联网,受价格(ge)下行(xing)的影响较小。近两年(nian)来港股业绩增速(su)显著(zhu)强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔(ti)除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的(de)净利(li)润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些(xie)行业(ye)基本面受价格因(yin)素影响更(geng)大,价(jia)格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主(zhu)要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服(fu)务等细(xi)分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨(ju)头,消费、制造(zao)等(deng)行业(ye)占比不高(gao),行(xing)业属性导致了港股业绩受价格下行(xing)的影响更小(xiao)。历史上看,由于A股行业结构更偏(pian)传统经济,因此对价格更(geng)敏感,PPI下行区(qu)间往往对应(ying)港股较A股业绩更优,典型如(ru)16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降(jiang)至-0.5%,同期全A净利(li)润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部(bu)港股从-3%升至(zhi)12%,二者增速差从8pct降至-6pct。拍照是我对抗时间的方式首先(xian),在客戶(hù)結(jié)(jie)構(gòu)上,奕斯(si)偉(wěi)計(jì)算對(duì)大(da)客戶的(de)依顂(lài)程度令(ling)人咋舌。2022年至2024年,來(lái)自第一大客戶(《招股書(shū)》中稱(chēng)客戶(hu)A)的收入分彆(biè)爲(wèi)15.78億(yì)(yi)元、14.38億元、15.55億元,收入佔(zhàn)比分(fen)彆達(dá)(da)78.9%、82.1%、76.8%。
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