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无码国产一区二区免费1、基本面(mian):港股(gu)较A股业绩增速更强,A股消费+制(zhi)造+周期(qi),港股更偏科技互(hu)联网,受价格下行的影响较(jiao)小。近两年来港股业绩增(zeng)速显(xian)著强于A股,2024年全部(bu)港股归母净利(li)润同(tong)比(bi)10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后(hou)港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩(ji)疲弱主要受价格因素拖累,核心(xin)在于A股(gu)的行业特征,从剔除金融的净(jing)利润(run)占比(bi)来(lai)看,2024年A股主要(yao)集中(zhong)在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造(zao)业(汽(qi)车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些(xie)行(xing)业基本(ben)面(mian)受(shou)价格(ge)因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影(ying)响盈利表现。相比之下(xia),港股除金融外,行业主要集中于周(zhou)期(石化(hua)20%)和科技行业(传媒(mei)13%、通信12%),且更偏向于(yu)互(hu)联网、信息服(fu)务(wu)等细分领(ling)域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高(gao),行(xing)业属(shu)性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业(ye)结(jie)构更偏传(chuan)统经济,因此对价格(ge)更敏(min)感,PPI下行区间往往对应港股较(jiao)A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全(quan)A净利润(run)同比从(cong)5.4%小幅升至5.5%,全部(bu)港股从-3%升至12%,二(er)者增速差从8pct降至-6pct。。
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