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维持年度策略观点:牛市上半场金融再(zai)通胀,红利底仓(cang)+小盘成长哑铃配置(zhi)。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法,牛市上半(ban)场是金融再通胀,权益资产在流动性宽松环境下估值抬升,资产价(jia)格企稳对扭转通缩(suo)预期(qi)至关重要,打破“资产缩水-债务压力-消(xiao)费收缩“的恶性循环。下(xia)半场是实物再通胀(zhang),实际利率(lv)下行与资产(chan)价格上行**借贷需求,资金通过信贷渠道从淤积的金(jin)融市场进(jin)入实体经济。当前仍处牛市上半场的金融再通胀,剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放,同时通胀尚未回归,红利资(zi)产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市(shi)上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回(hui)归,在观测到PPI的显著(zhu)修复之前,仍维持(chi)红利底仓+小盘(pan)成长的哑(ya)铃型配置思路(lu)。
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