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2025-06-27
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下跌中的回落:美元走强,外资流(liu)出,高外资(zi)持股占比的港股较A股跌(die)幅更深,当前(qian)概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中(zhong)收敛有两(liang)次典型案(an)例,分别为23年(nian)和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下(xia),外资(zi)加速流出中国资产,而外资占比更高的港股(gu)相比(bi)A股受影响更大,跌幅(fu)更深。(1)23年美联储处于加息(xi)周期,全年4次(ci)加(jia)息,美元指(zhi)数从低位(wei)101升至(zhi)107,10年期(qi)美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济(ji)下行压力加大,外资(zi)加速流(liu)出,外资流出对外(wai)资持股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数(shu)下跌-13.8%,万得(de)全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不(bu)断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国(guo)权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生(sheng)指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数(shu)从133升(sheng)至151。当前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美(mei)丽大法案提高美国债务上限落(luo)地,预计将在未来(lai)10年增加3.3万亿美元的美国债务,这(zhe)意味(wei)着美国公共债务与GDP之(zhi)比将从2024年的98%大幅(fu)增加至125%。且基(ji)于借新还旧的(de)诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走(zou)弱。
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