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分化中的收敛(lian):通胀回归A股较港股业绩占优,美联储(chu)降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行(xing)情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指(zhi)数从20/10高点149降至21/2的130。而在(zai)21年春节后,核(he)心资产泡沫破灭,港(gang)股在美(mei)联储(chu)加息预期升温的(de)背景下持续下跌,恒生指数21年(nian)全(quan)年下(xia)跌-14%。A股则在新能源和通胀推(tui)动(dong)的(de)资(zi)源品行情下重启上行通道,万得全A全(quan)年(nian)上涨9%,结(jie)构上电力设备领涨(zhang),此外有色金(jin)属、煤(mei)炭、化工、钢(gang)铁等(deng)周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通(tong)胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高(gao)点(dian)13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全(quan)年净利润增速21%,通胀回归(gui)带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原(yuan)因(yin)之(zhi)一(yi)。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势(shi)放大,有望相(xiang)对(dui)港股(gu)走强,但短(duan)期概率不(bu)大。此外,关注美联储降息预期(qi),若降息(xi)时点持续(xu)延后,海外(wai)流动性(xing)趋紧(jin)对港股冲击更(geng)大,可(ke)能出现A股涨港股跌的分化收敛。
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