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A级大胆欧美人体大胆666上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性(xing)更(geng)大,当(dang)前(qian)货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及(ji)幅(fu)度。由于A股(gu)较港股(gu)散户投资者占比(bi)更高,因此(ci)对(dui)流动(dong)性和(he)资金(jin)变化更为(wei)敏(min)感,AH溢(yi)价在上涨行情中收敛均发生在货币(bi)宽松区(qu)间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价(jia)收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后(hou),14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛(lian)主要来(lai)自政策催(cui)化,包括货币宽松、地产放(fang)松(song)、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行(xing)意(yi)外(wai)降息开(kai)启牛市行情(qing)后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续(xu)放松限购政(zheng)策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产(chan)业政(zheng)策方面,3月两会上《**工作报告》明(ming)确将制(zhi)定“互联(lian)网+”行动计划列为全年工作重点。一系(xi)列(lie)政(zheng)策催化下A股持续上(shang)涨(zhang),14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数(shu)涨幅(fu)仅(jin)18%,对应 AH溢价指数(shu)从89上行至140。(2)19年初内(nei)外部环境转(zhuan)好,宽货(huo)币+宽信用,流动(dong)性(xing)宽松推动A股强势反(fan)弹。外部(bu)方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定(ding)了企业家信心,推动了宽货币(bi)向宽信用的传导,19/1央行(xing)两次全面降准,累(lei)计下调金融机构(gou)存款准备金率(lv)1个百分点。2/15,央行公布的1月社融(rong)新增4.64万亿元,大幅超(chao)出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全(quan)A最大涨幅40%,恒(heng)生指数20%,AH溢(yi)价指数从115升至(zhi)128。当前来看(kan),要出(chu)现(xian)上涨(zhang)中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈(cheng)现“小步(bu)快跑”模(mo)式,后续要关注货币宽松的持续(xu)性,即降准降息的节(jie)奏和力(li)度。。
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