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分化中的(de)收敛:通胀回归A股较港股业(ye)绩占优,美联储(chu)降息预期影响(xiang)港股表(biao)现。20年末至21年初核(he)心资产行情进(jin)入(ru)白热化,尤其港股(gu)表现更为强势,AH溢(yi)价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破(po)灭,港股在(zai)美联储加息预期升温的背景(jing)下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和(he)通胀推动(dong)的资源品行情下重启上行(xing)通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设(she)备领涨,此外有色金(jin)属、煤炭、化工、钢铁等(deng)周期资源(yuan)品受通胀上行影响,同样涨幅居(ju)前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导(dao)致通胀环境对A股业绩(ji)影响(xiang)更大,21年PPI同比从-0.4%升至高(gao)点(dian)13.5%,全A(非金融)净利润(run)增速(su)从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通(tong)胀回归带来A股相较港(gang)股业(ye)绩的优势放大,是21年A、H行情(qing)分化的重要原因(yin)之一(yi)。当前来看,关注通胀(zhang)回归的节奏和幅度,若价格水(shui)平快速回升(sheng),A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短(duan)期概率不大。此外,关注美联储(chu)降息预期,若降息时点(dian)持续延后,海外流动性趋紧对港股(gu)冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。
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