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2025-06-28

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   日韩在线观看视频免费 上涨(zhang)中的追赶:货币超预期宽松(song),A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅(fu)度。由于(yu)A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更(geng)为敏感,AH溢价在上涨(zhang)行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年(nian)。(1)14-15年AH溢价收敛主要(yao)来自政(zheng)策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回(hui)调盘整,AH溢价指数从13年(nian)高点112降至14年7月89。之后的收敛(lian)主要来自政策催化,包括货币宽松、地(di)产(chan)放(fang)松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外(wai)降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次(ci)降准,3、5月两次降(jiang)息;地产方面(mian),14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准(zhun);产(chan)业政策方面(mian),3月两会上《**工作报告》明确将制定(ding)“互联网+”行动计划列为全(quan)年(nian)工作重点。一系列政策催化下A股(gu)持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应(ying)       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部(bu)环境转好(hao),宽货币+宽信用,流动性宽松推动(dong)A股强势(shi)反弹。外部方面,得益于(yu)18/12中美两国(guo)领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进(jin)入缓和阶(jie)段(duan);内部来看,18/11民企座谈会的(de)召(zhao)开稳定了企业家信心,推动了(le)宽货币向宽信用的传(chuan)导,19/1央行两次全面降准,累计(ji)下调金融机构存款准备金(jin)率1个百分点。2/15,央行公(gong)布的1月社融新(xin)增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动(dong)A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大(da)涨幅(fu)40%,恒生指数20%,AH溢(yi)价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模(mo)式,后(hou)续要关注货(huo)币宽松的持续性,即(ji)降准降息的节奏和力度。断崖式衰老的三个年龄段东吴证(zheng)券认为,AI+金融时代的到来将从存量、增量2个方面利好金融行(xing)业。存(cun)量上,①后(hou)台部门效率提升;②与大数(shu)据结合后,金融产品个性化与(yu)精(jing)准营销将(jiang)增(zeng)强客户粘性,带来(lai)业务增(zeng)长;③投资者数量增(zeng)长、用户基数提升,投融(rong)资需求提升,市场交(jiao)投活跃促进(jin)存(cun)量业务边际增长率(lv)提高。增量上,AI赋能下新兴产品(pin)及应用应运而生。
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