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2025-06-28
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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联(lian)储降息预(yu)期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白(bai)热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭(mie),港股(gu)在美联储加息预(yu)期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源(yuan)和通胀推动的(de)资源(yuan)品行情下重(zhong)启上(shang)行通道(dao),万得全A全年上(shang)涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从(cong)130升至149。由于行业属性(xing)导致通胀环境(jing)对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高(gao)点13.5%,全A(非金融)净(jing)利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀(zhang)回归带来A股相较港股业绩的优(you)势放大,是21年A、H行情分化的重要原(yuan)因(yin)之一。当前来看,关注(zhu)通胀回归(gui)的节(jie)奏和幅度,若价格(ge)水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股(gu)走(zou)强,但短期概率不大。此(ci)外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后(hou),海外流动性(xing)趋紧(jin)对港股冲(chong)击更大,可能出现A股(gu)涨港股跌(die)的分化收(shou)敛。
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