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2025-06-28
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债市展望💟🎒👄🍆。当前中美关税对市场的影响已开始减弱,后续市场将更多围绕基本面和资金面展开交易,若生产数据开始走弱😻👡💝💗👄,我们维持之前判断💖💯,如果说5月债市震荡,那么6月债市或有做多机会👚🤍。
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债市(shi)展望。当(dang)前中美关税对市(shi)场的(de)影响已开始减弱,后续市场(chang)将更多(duo)围(wei)绕基本面和资金面展开(kai)交易,若生(sheng)产数据开始走弱,我们(men)维持之前判(pan)断,如果说5月债市(shi)震荡,那么6月债市或有做多机会。
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債(zhài)(zhai)市展朢(wàng)(wang)。噹(dāng)前中美關(guān)稅(shuì)對(duì)(dui)市場(chǎng)的影響(xiǎng)已開(kāi)始減(jiǎn)(jian)弱,后續(xù)市場將(jiāng)更多圍(wéi)繞(rào)基本(ben)麵(miàn)(mian)咊(hé)資金麵展開交易,若生産(chǎn)數(shù)據(jù)開始走弱,我們(men)維(wéi)持(chi)之前判斷(duàn),如菓(guǒ)説(shuō)5月債市(shi)震盪(dàng),那麼(me)(me)6月債(zhai)市或有做多機(jī)會(huì)。
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1🥕🍑、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小💕💔。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🩲😈💗,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🌽,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看👄💘,2024年A股主要集中在周期(石化14%💟🩲🍋、煤炭6%),消费(食饮8%👢👅🥥、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%💯🥻🩰、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现🩱🥝🎒💛。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%)😡,且更偏向于互联网🍆👿🍄、信息服务等细分领域🥔💘,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高🍋🩱😻,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小💖🍎。历史上看👿🌽👝🍎,由于A股行业结构更偏传统经济👙,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🍎,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct🥑。
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成份股方面,航空装备、地面兵装、军(jun)工电子等(deng)集(ji)体上攻,中航成飞盘(pan)中飙涨逾16%,全天成交56.2亿元跃居A股第4!中无人机亦大涨11.25%,际华集团涨停!航天彩虹、国睿科技跟涨(zhang)超6%。
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原煤生产增速加快。5月份,规上工业原煤产量4.0亿吨👜🍒,同比增长4.2%👄💋😻,增速比4月份加快0.4个百分点;日均产量1301万吨。。
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