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2025-06-29
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分化中的收敛:通胀回归(gui)A股较港股业绩(ji)占优,美联储降息预期影响港股表现。20年末至(zhi)21年初核(he)心资产行情(qing)进入白热化,尤其港股表现更为强(qiang)势,AH溢价指(zhi)数从20/10高点(dian)149降至(zhi)21/2的130。而在(zai)21年春节后,核心资(zi)产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年(nian)全年下跌-14%。A股则在新能源和(he)通胀推动的资源品行情下重启(qi)上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有(you)色金属、煤炭、化工、钢铁等周期(qi)资(zi)源品受通胀上行影响,同样涨幅居前(qian),AH溢价指数从130升至149。由(you)于行业属性(xing)导致(zhi)通胀环境对A股(gu)业绩(ji)影响更(geng)大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非(fei)金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大(da),是21年A、H行情分化的(de)重(zhong)要原因之一。当(dang)前来看,关注通胀回归的节奏和(he)幅度,若价(jia)格水平快速回升,A股业绩优势放大(da),有望相对港股走强,但短期概率不(bu)大。此外,关(guan)注美联储降息(xi)预期,若降息(xi)时点持续延后,海外流动性趋紧(jin)对港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。
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