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3、投资者(zhe)结构:港股机构投资者(zhe)占比更高,外资占比更(geng)高,美(mei)国(guo)债务风(feng)险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机(ji)构(gou)化程度更深,根据港交所披露的最新(xin)数据,2020年港股机构(gou)投资(zi)者占比(除做(zuo)市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海(hai)外个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外(wai)资占(zhan)比也导致(zhi)港股(gu)相比A股更易受海外影响,历(li)史(shi)上看AH溢价指数与美元走势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢(yi)价下行,主因(yin)国际资本寻求中(zhong)国资产配置,港(gang)股相比A股制度更为开放和便捷,由于(yu)没有外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入港股市场更便利,因此在外资加速(su)流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受益(yi)。今年以来(lai)市场对美国债务风(feng)险担忧持续升温,尤其在(zai)特朗普公(gong)布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场(chang),港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来(lai)看,同时在A、H上市的企业,外(wai)资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(di)(图表13)。典型如家电行业(ye)中,美的集团外资持股占(zhan)比68%(由于(yu)无法获取准确数据,这里(li)以国际(ji)中介机构持股比例估算),AH股溢价(jia)率仅6%,而海信(xin)家电外(wai)资持股比(bi)例(li)偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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