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2025-06-28

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   午夜精品褔利一区三区蜜桃免费上涨中的(de)追赶:货币超预期宽松,A股在(zai)上涨(zhang)中较港(gang)股弹性(xing)更大,当前货币“小步快跑”,关注后续(xu)降(jiang)准降息节奏及幅度(du)。由于A股较港股散户投资者(zhe)占比更高,因此对流(liu)动性和(he)资(zi)金变(bian)化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区(qu)间,分别为14-15年(nian)和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经(jing)历13年TMT牛市后,14年回调盘(pan)整,AH溢价指数从13年高点(dian)112降至14年7月89。之后的(de)收敛(lian)主要来自政策催化,包括(kuo)货币宽松、地产放松、 “互(hu)联网+”产业政策催(cui)化。其中货币方面,14/11央行意外降息开(kai)启(qi)牛市行情后,15年上半年货币宽(kuan)松力度进一步增大(da),央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开(kai)始地方(fang)陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松(song)首(shou)套房认购(gou)标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互(hu)联(lian)网+”行动(dong)计划列为全年工作重点(dian)。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得(de)全(quan)A涨超200%,同期(qi)恒(heng)生指数涨幅仅18%,对应       AH溢(yi)价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽(kuan)货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外(wai)部(bu)方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会(hui)面,进入2019年,中美贸易摩擦(ca)进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会(hui)的召(zhao)开稳定了企业(ye)家信(xin)心,推动了(le)宽货币向宽(kuan)信用的传导,19/1央行(xing)两次全面降准,累计下(xia)调金融(rong)机构(gou)存款准备金率1个百分点。2/15,央(yang)行公布的1月社融新增4.64万亿(yi)元,大幅超(chao)出市场预期,带动(dong)A股迎来(lai)春(chun)季躁动行(xing)情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生(sheng)指数20%,AH溢价指数从(cong)115升至128。当前来看,要(yao)出现上(shang)涨中的收(shou)敛需(xu)观测到货(huo)币宽松加码(ma),今年以来(lai)货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后(hou)续要关注货币宽松的持续性(xing),即降准(zhun)降息的(de)节奏(zou)和力(li)度。。
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